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谷歌AI豪赌的“代价”：自由现金流数十年来首次转负，资本支出翻倍，全年上调至1950亿～2050亿美元！CEO皮查伊：AI回报处于早期阶段，投入大量算力开发Gemini 4_我的网站

A |     每经记者：岳楚鹏 每经编辑：兰素英          北京时间7月23日凌晨，谷歌母公司Alphabet交出一份营收和云业务双双超预期的二季度财报：公司营收同比增长24%至1198亿美元，谷歌云营收更是大增82%至248亿美元。         但资本市场并未为这份成绩单喝彩，截至收盘，谷歌下跌1.24%，盘后继续下挫3.08%。

B |     那么相当于特斯拉的市值未来将要达到4万亿美元的高位。         股价承压背后，是谷歌为AI竞赛付出的高昂代价。不过，说完这段话后，马斯克又补了一句：“我知道很难，这需要我们非常努力、需求有创意的新产品、管理好扩张，以及好运气。”马斯克所说的新产品，大概率指的就是“廉价特斯拉”。半价Model 3在路上10月20日，特斯拉发布了2022年第三季度财报。财报数据显示，特斯拉已经连续13个季度盈利，自由现金流高达33亿美元。在随后的财报电话会上，马斯克回应了关于新车型、FSD完全自动驾驶、Semi半挂卡车交付等等问题。其中，备受关注的莫过于“廉价车型”。在由股东投票选出的财报问答中，有这么一个问题是：“从特斯拉的第一个Model S/X平台，升级到第二个Model 3/Y平台，COGS（主营业务成本）降低了50%。         第二季度，Alphabet资本开支同比翻倍至449亿美元，自由现金流降至负59亿美元，为数十年来首次转负。什么时候特斯拉发布第三个平台，COGS降低到什么水平？”马斯克的回答是，还没有没有确切的日期，但特斯拉开发团队的主要精力是开发下一代车型。与此同时，Alphabet还将全年资本开支指引上调至1950亿~2050亿美元，并预计2027年支出仍将大幅增长。他很确定的是，“下一代车型会更小，而且产量将超过特斯拉所有产品的总和。         在财报会议的电话环节，Alphabet高管称，AI回报尚处于早期阶段，谷歌将继续投资，但目前不打算再次进行大规模股权融资。         谷歌Q2云业务超预期飙升82%，Gemini月活用户达9.5亿          当地时间7月22日，谷歌母公司Alphabet公布截至6月30日的2026年第二季度业绩。

C | ”至于成本问题，马斯克希望能够再次达到50%的降幅。报告期内，公司实现营收1198亿美元，同比增长24%，高于华尔街约1168亿美元的一致预期，连续第12个季度实现两位数增长。也就是说，相比现在的Model 3/Y，成本再下降一半。众所周知，特斯拉在全球范围内的车型价格变化都是遵循着“以成本定价”的原则。         从业务构成来看，谷歌的传统核心业务仍保持稳定增长。成本越低，那么售价也就越低，反之亦然。目前，国产特斯拉Model 3入门级车型的补贴前售价为290,988元，如果成本减半的话，售价大概率也能减半——这意味着，15万元买辆特斯拉指日可待。         第二季度，Google Services营收同比增长15%至945亿美元。当然，“半价特斯拉”短期内不会问世，但成本下降50%这一数字并非空穴来风。

D | 要知道，特斯拉的成本下降，一直以来都是通过规模化效应来推动的。在财报电话会上，马斯克表示，我们相信特斯拉的收入和产量将以50%的复合年增长率增长。而根据最新财报数据显示，2022年第三季度，特斯拉全球生产了超过36.5万辆汽车，同比增长54%；交付了超过34.3万辆汽车，同比增长42%。而总收入达到215亿美元，同比增长56%。在收入和产量方面，当前已经超过了50%的增速。
（图源：特斯拉财报）较高的收入增长，也推动着整体营收水平上扬。其中，Google搜索及其他业务收入增长17%，订阅、平台和设备业务增长15%，YouTube广告收入增长13%。

E |          YouTube广告收入达到110.6亿美元，高于分析师预计的108亿美元。

F | Alphabet还表示，在2026年国际足联世界杯期间，超过17亿独立用户通过YouTube观看了世界杯相关视频。特斯拉在第三季度GAAP营业利润为37亿美元，营业利润率为17.2%；第三季度GAAP净利润为33亿美元，非GAAP净利润（未计股份支付费用）为37亿美元；第三季度GAAP汽车毛利率为27.9%。
（图源：特斯拉财报）在增长的态势中，特斯拉依旧是面临着挑战。比如，在特斯拉汽车毛利率已经连续两个季度低于30%。Alphabet CEO桑达尔·皮查伊表示，AI功能正在推动搜索查询量增长。另外，有投资者对特斯拉需求侧表示担忧，特别是中国市场方面，特斯拉9月在华电动车销量增速为近五个月最低水平。谷歌已将AI概览和AI模式进一步整合，自2025年10月面向全球扩展以来，AI模式月活跃用户数已经超过10亿。

G |          Alphabet首席商务官菲利普·辛德勒表示，Gemini已经被部署到谷歌广告基础设施的多个环节，包括广告质量、广告主工具和新的AI搜索体验。面对种种的客观因素，马斯克对特斯拉的市场需求依旧表示自信——我们在第四季度的需求强劲。

H | “无论是否发生什么，我们都不会大幅减产。”交付仍是大问题目前让特斯拉头疼的问题确实不是需求，而是交付。当前，特斯拉五座工作已经进入“火力全开”的状态。其中上海特斯拉超级工厂的产能最大，超过了75万辆的年产能，主要生产Model 3/Y；其次是美国加州的工厂，年产55万辆Model 3/Y和10万辆Model S/X；得州超级工厂开工不到半年，但已经产了10,000辆Model Y；刚起步没多久的柏林工厂，相对有点“拖后腿”。         谷歌云则是最亮眼的业务。其营收同比增长82%至248亿美元，超过分析师预期的223亿美元，增速较此前明显加快。Alphabet表示，增长主要受到企业AI解决方案、AI基础设施以及Google Cloud Platform核心服务需求的推动。单周生产了超过2000辆搭载2170电池的Model Y，仍处在产能爬坡阶段。负责生产的电动卡车Semi的内华达工厂，目前已进入早期生产阶段，首期交付计划于今年12月开启。

I | 在财报电话会上，马斯克明确表示：12月1日，他将亲自向百事公司交付特斯拉电动卡车Semi。         图片来源：谷歌财报          皮查伊表示，第二季度是一个“表现非常出色的季度”，AI基础设施和AI解决方案的需求推动谷歌云增长提速。         皮查伊称，Gemini Enterprise正在企业客户中得到广泛采用，目前《财富》美国100强企业中已有接近90%使用该产品。Gemini模型每分钟处理的API token数量已达到220亿，Gemini应用的月活跃用户数达到9.5亿，日活跃用户在过去一年增至原来的三倍。         谷歌开放模型Gemma系列累计下载量超过9亿次，其中Gemma 4自4月发布以来下载量超过3亿次。

J |          对于市场关心的旗舰模型问题，皮查伊表示，Gemini 3.5 Pro正在测试当中。相比以往较为确信的用词，在谈到新车型Semi交付时马斯克显得格外谨慎。

K | 他还说，特斯拉“暂时计划”到2024年在北美市场交付5万辆电动卡车Semi。
（图源：特斯拉财报）从目前来看，特斯拉的车辆交付确实有些难。他还透露，谷歌已经启动Gemini 4的预训练，并计划进一步加快模型迭代速度。         “我们对AI的投资，正在重新定义公司各项业务所能实现的可能性。特斯拉CFO Kirkhorn在电话会上称，在三季度交付量中，三分之一集中在最近两周内，预计今年的年度交付增速将低于50%。而马斯克在回应三季度新车交付受阻问题时说：“没有足够多的船只，没有足够多的火车，没有足够多的货车。”特斯拉方面表示，他们在每季度最后几周的大批量交付，这导致运输成本及物流不稳定性增加。因此，公司开始向更平稳的交付节奏过渡。基于此，公司在季度末会有大量车辆仍在运输过程中。

L | ”皮查伊表示。         资本支出同比翻倍至449亿美元，自由现金流数十年来首次转负至-59亿美元          Alphabet当季营业利润同比增长30%至408亿美元，营业利润率提高2个百分点至34%。公司其他收入达到980亿美元，主要来自股权投资的未实现收益。在此推动下，归属于普通股股东的净利润同比增长298%，每股收益达到9.11美元，远高于市场预期的约2.87美元。“我们预期季度内更平顺的出厂物流，将能够降低每辆车的运输成本。Alphabet持有Anthropic和SpaceX的投资。”
（图源：特斯拉财报）其次，FSD完全自动驾驶功能交付也在“缓缓推进”。在财报电话会上，马斯克重申，特斯拉的目标是在今年年底实现测试版FSD系统的广泛推送。“本季度，我们预计FSD系统将在北美市场进行大规模推送。         第二季度，Alphabet公司资本支出就达到449亿美元，高于去年同期的224亿美元，主要用于建设数据中心以及采购AI芯片、服务器和网络设备。”他还说，大规模推送将在大约一个月后进行，任何一位购买了FSD软件包的用户，会立刻使用到该功能。虽然，目前不太确定FSD是否会同步向中国区的用户推送，但特斯拉在中国官网的Autopilot自动辅助驾驶介绍页，已经更换了Tesla Vision的描述——视觉处理系统能够探测附近车辆以降低碰撞风险，并辅助泊车。此前，特斯拉官网就已经公布过：从2022年10月上旬开始，为北美、欧洲等地区的所有Model 3和Model Y不再使用超声波传感器，而是完全依靠Tesla Vision来提供自动驾驶仪、增强型自动驾驶仪、FSD功能和主动安全功能。
（图源：特斯拉官网）另外，4680电池的量产也在缓缓推进。         图片来源：谷歌财报          随着相关开支迅速增加，Alphabet第二季度自由现金流转为负59亿美元，为数十年来首次转负，并低于市场预期。Alphabet首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐表示，第二季度资本开支绝大多数用于支持AI投资的技术基础设施。特斯拉在财报电话会作出回应，目前4680电池在德州奥斯汀工厂进行部署，希望每周生产1000套以上4680电池，目前正在努力提高北美产能，但在生产、执行等方面存在一些难以克服的困难和挑战，物流存在严重的问题。

M |          随着相关投资增加，Alphabet将2026年全年资本开支指引由此前的1800亿至1900亿美元，上调至1950亿~2050亿美元。在谈到电池原材料时，马斯克被问到“是否考虑挖矿”。公司还预计，2027年资本开支仍将大幅增加。         阿什肯纳齐表示，Alphabet目前仍处于算力供应受限的环境中，外部云客户和公司内部业务的需求均非常强劲。过去三年，公司已经大幅增加算力，但需求增长仍然超过新增供给。由于自有产能仍在建设，Alphabet计划在第三季度增加使用第三方算力作为过渡。

N | 他的回答是：“无论任何限制性因素，我们都会关注。

o | 如果我们不得不通过挖矿来获取电动汽车的原材料，那我们就会去挖矿。”在地球上，看起来没有什么东西可以阻碍马斯克了，唯独只能放缓他前进的脚步。第三方算力成本相对较高，将在短期内对谷歌云利润率形成一定压力。         第二季度末，Alphabet持有现金及有价证券2425亿美元，长期债务为982亿美元。阿什肯纳齐在电话会上表示，公司债务规模在过去一年由约160亿美元扩大至约1000亿美元，并在近期进行了股权融资。         问答环节：AI回报处于早期阶段，谷歌目前不打算再次进行大规模股权融资，TPU业务大部分收入将在2027年确认          在接下来的财报电话会问答环节，华尔街分析师重点询问了AI投资回报、资本开支、Gemini模型竞争力以及TPU业务等问题。         ● AI回报还处于早期阶段，外部云需求强劲，谷歌将继续投资          摩根士丹利：          与一年前相比，你如何看待生成式人工智能投资机会的规模和实现回报的时间？在供应和产能受到限制的情况下，Alphabet如何判断合适的资本支出规模？          皮查伊：          我们仍然处于长期结构性转变的早期阶段。

p | 这场转变正在影响多个核心信息业务。无论是面向消费者的端到端智能体体验，还是企业的AI原生工作负载，都还有大量发展空间。如果执行得当，这些机会也将带来非常可观的回报。过去一年，我们对长期机会反而变得更加乐观。         阿什肯纳齐：          外部云客户和公司内部业务的需求都非常强劲。过去三年，我们已经大幅增加产能，但需求仍然超过新增供给。

q | 只要能够看到具有吸引力的投资回报，我们就会继续投资。         富国银行：          在供应受限、供应链瓶颈和成本上涨的情况下，Alphabet如何评估2027年算力投资的回报？          皮查伊：          我们采用严格的投入资本回报率框架。当投入成本上涨时，公司会在解决方案定价和预期回报中反映这些变化，并把所有因素纳入规划。         我们看到非常强劲的需求指标，包括长期合同，以及现有客户续签时表现出的持续需求。目前的整体需求状况甚至比一年前更加健康，这使我们有信心继续进行2027年的相关投资。         图片来源：谷歌-谭玉涵上传          ● 谷歌正大力开发Gemini 4，目前不打算再次进行大规模股权融资          巴克莱：          谷歌如何加快模型发布速度？随着低成本模型市场越来越拥挤，Flash系列仍然是合适的市场定位吗？我们真正关注的是覆盖完整的帕累托前沿，也就是在不同价格水平上为客户提供表现最好的模型。         皮查伊：          我们正投入大量精力开发Gemini 4，目标是其在推出时能够在当时的前沿水平上竞争，因此公司正在投入大量算力。与此同时，Gemini 4也将成为后续模型快速迭代的基础。即使在开发Gemini 4期间，接近每月发布模型也是路线图的一部分。         摩根大通：          市场担心Google发布前沿模型的频率不及部分竞争对手。

r | 你们对Gemini模型持续处于前沿有多大信心？在编程和智能体领域将如何改进？ 在最近发行股票和债券后，能否解释一下你们如何看待最佳资本结构，以及如何比较债务和股权的成本？          皮查伊：          前沿模型领域竞争非常激烈，格局也在快速变化。我们在许多维度仍然处于前沿，但也承认，在编程和智能体编程方面还需要改进。         Gemini 3.6 Flash在性能、成本、可靠性和延迟之间取得了良好平衡。

s | 与3.5 Flash相比，其在SWE-bench等基准测试上的表现提高了超过10个百分点。         对于前沿竞争，我们既有坚定承诺，也有充分信心。要在下一代前沿竞争中胜出，需要规模大得多的基础模型。我们正在训练Gemini 4，目标非常远大。我对内部看到的进展十分兴奋，也有信心在对外发布时用户会感到满意。

t | 不过，要在新的前沿水平上竞争，我们确实需要Gemini 4这样规模更大的基础模型，目前正专注于把它做好。         阿什肯纳齐：          关于资本结构以及最近发行股票和债券的问题，规划投资需求时，我们既看明年，也看未来多年。首先评估经营现金流能支持多少投资。今天的业绩显示，我们继续产生非常健康、强劲的经营现金流，这是首要资金来源。目前我们不打算再次进行大规模股权融资。         ● TPU业务大部分收入将在2027年确认          高盛：          随着TPU业务扩大，Alphabet如何平衡外部客户对TPU的需求与内部模型训练需求？TPU系统销售收入将在何时确认？          皮查伊：          第一优先事项，是分配足够算力，使我们能够继续在通用人工智能前沿竞争，这是其他工作的基础。

u |          与此同时，外部需求也非常旺盛。即使对于大多数云客户，我们也主要通过TPU和GPU提供Vertex AI、Gemini Enterprise和其他智能体工作负载。         对于希望直接采购基础设施的客户，我们正在更多探索把TPU部署在客户自己的数据中心或其他数据中心。这样能够在内部模型训练和外部客户需求之间取得平衡。         阿什肯纳齐：          TPU系统销售协议签署后，会计入谷歌云积压订单。

v | 5140亿美元的积压订单中，绝大多数是常规Google Cloud Platform合同，但也包括TPU系统销售协议。         公司需要提前为TPU系统销售建立库存，因此在业务建设和产量爬坡阶段，经营现金流会受到影响。         本季度确认的TPU系统收入只占协议总额的一小部分。相关销售将在2026年继续增加，但绝大部分收入预计在2027年确认。         MoffettNathanson:          如果其他企业获得相同等级的模型能力，谷歌云的护城河是什么？TPU业务的利润率高于还是低于云业务整体？          皮查伊：          谷歌云在多个层面提供完整解决方案，客户并不仅仅是来购买模型。以网络安全和数据分析为例，模型只是完整解决方案中的一部分。客户还需要数据、算力、工作流、智能体、安全、管理和资源调度等能力。客户还需要确保其数据和智能体运行轨迹保持完全保密，不会回流到模型中，并能够安全地配置和管理这些能力。         拥有自研模型，使我们能够更充分地优化完整解决方案，但我们也会为客户提供其他公司的模型和基础设施。         阿什肯纳齐：          我们不单独披露TPUs或任何特定基础设施产品的利润率。

w | 自研芯片确实具有优势，但更适合把TPU系统销售理解为扩大谷歌云可以服务的市场。         不过，第三季度公司将增加使用成本较高的第三方算力，因此谷歌云营业利润率将面临一定压力。         ● 研发是算力分配第一优先级          伯恩斯坦:          Alphabet如何在前沿模型训练、搜索、YouTube和Google Cloud之间分配有限的算力？          皮查伊：          算力分配的基线，是首先满足前沿通用人工智能研发所需的算力。

x | 在此基础上，我们会优先保障搜索、YouTube等核心产品以及Google Cloud。         对于一些大型云客户，公司可能需要在短期内使用成本较高的第三方算力。如果这样做能够支持一个多年期客户合同，而长期利润率和投资回报具有吸引力，那么公司愿意承担六个月左右的短期高成本。         免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。

y | 据此操作，风险自担。         每日经济新闻。

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Published on:12:01:47